ROCE: Rumus, Contoh, dan Cara Membacanya

Saat melihat laporan keuangan sebuah perusahaan, banyak orang langsung terpaku pada laba bersih. Padahal, laba besar belum selalu berarti bisnis itu efisien. Ada perusahaan yang untung besar karena asetnya memang sangat besar, ada juga yang terlihat biasa saja tetapi ternyata sangat piawai mengubah modal menjadi laba operasional. Di titik itulah ROCE mulai terasa penting.

ROCE membantu kamu melihat kualitas penggunaan modal, bukan cuma hasil akhirnya. Rasio ini sering dipakai ketika investor ingin tahu apakah sebuah bisnis benar-benar produktif, terutama pada sektor yang membutuhkan modal besar seperti energi, manufaktur, telekomunikasi, hingga perusahaan dengan ekspansi aset yang agresif. Karena itu, memahami ROCE bukan sekadar hafal rumus, melainkan belajar membaca seberapa sehat mesin penghasil laba di dalam bisnis tersebut.

 

Apa Itu ROCE?

ROCE adalah singkatan dari Return on Capital Employed. Dalam bahasa sederhana, rasio ini menunjukkan seberapa besar laba operasional yang bisa dihasilkan perusahaan dari modal yang dipakai untuk menjalankan bisnisnya. Ukuran ini memakai laba operasional atau EBIT, lalu membandingkan nya dengan capital employed, yaitu modal yang benar-benar bekerja di perusahaan.

Yang membuat ROCE menarik, rasio ini tidak hanya melihat modal pemegang saham seperti ROE. ROCE mencoba menangkap gambaran yang lebih utuh karena fokusnya ada pada seluruh modal yang dipakai untuk beroperasi. Itu sebabnya ROCE sering dianggap lebih berguna ketika kamu ingin membandingkan perusahaan yang struktur pendanaannya berbeda, misalnya satu perusahaan sangat konservatif, sementara yang lain lebih aktif memakai utang jangka panjang.

Karena memakai EBIT, ROCE juga lebih dekat ke performa operasional inti. Bunga utang dan pajak belum masuk ke tahap ini, jadi kamu bisa melihat apakah bisnisnya sendiri memang efisien atau hanya terlihat bagus karena efek struktur pembiayaan dan faktor non-operasional. Dari sini, ROCE mulai terasa lebih dari sekadar rasio profitabilitas biasa.

 

Rumus ROCE dan Cara Menghitungnya

Secara umum, rumus ROCE adalah:

ROCE = EBIT / Capital Employed

EBIT adalah earnings before interest and tax, atau laba sebelum bunga dan pajak yang sering dibahas lebih detail dalam konsep EBIT adalah apa dalam laporan keuangan. Ini menggambarkan keuntungan yang dihasilkan dari kegiatan operasional utama perusahaan. Sementara itu, capital employed umumnya dihitung dengan dua pendekatan yang paling sering dipakai: total aset dikurangi kewajiban lancar, atau ekuitas ditambah utang jangka panjang. Dua pendekatan ini pada praktiknya sama-sama dipakai analis, tergantung penyajian laporan keuangan dan kenyamanan pembacanya.

Mengapa EBIT yang dipakai, bukan laba bersih? Jawabannya karena ROCE ingin menilai efisiensi operasi sebelum hasilnya terpengaruh biaya bunga dan pajak. Kalau kamu langsung memakai laba bersih, pembacaan rasio bisa tercampur oleh keputusan pembiayaan, beban pajak, atau struktur korporasi yang berbeda. Dengan EBIT, fokusnya tetap pada kemampuan bisnis menghasilkan laba dari modal yang dipakai.

Di atas kertas rumus ini terlihat sederhana, tetapi titik rawannya ada pada pemilihan angka denominator. Banyak orang menghitung cepat tanpa memastikan apakah capital employed yang dipakai benar-benar bersih dan konsisten. Padahal, sedikit kesalahan di sini bisa membuat kesimpulan tentang efisiensi bisnis berubah jauh. Karena itu, sebelum membandingkan dua perusahaan, pastikan kamu memakai definisi yang sama untuk keduanya.

 

Contoh Perhitungan ROCE

Agar lebih mudah dibayangkan, anggap sebuah perusahaan memiliki EBIT sebesar Rp240 miliar. Total asetnya Rp1,4 triliun, sementara kewajiban lancarnya Rp400 miliar. Berarti capital employed perusahaan itu adalah Rp1 triliun. Jika dihitung, ROCE-nya menjadi:

ROCE = Rp240 miliar / Rp1 triliun = 24%

Artinya, setiap Rp1 modal yang dipakai dalam bisnis tersebut mampu menghasilkan laba operasional Rp0,24. Dari angka itu saja kamu sudah bisa menangkap bahwa perusahaan cukup efisien dalam memakai modalnya. Namun pembacaan tidak berhenti di sana, karena 24% baru punya makna penuh kalau kamu tahu konteks industrinya, tren historisnya, dan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan.

Kalau mau naik satu tingkat lebih serius, kamu bisa membandingkan angka itu dengan perusahaan lain di sektor yang sama. Misalnya, bila rata-rata pesaing hanya berada di kisaran belasan persen, maka 24% terlihat sangat kuat. Sebaliknya, kalau sektor tersebut memang lazim menghasilkan ROCE sangat tinggi, maka 24% bisa jadi hanya cukup baik, belum istimewa. Inilah alasan mengapa ROCE tidak boleh dibaca dalam ruang hampa.

 

Cara Membaca ROCE dengan Benar

Kesalahan paling umum saat membaca ROCE adalah menganggap semakin tinggi angkanya, semakin baik, lalu berhenti di situ. Padahal, rasio ini harus dibaca dengan tiga lapisan sekaligus: dibandingkan dengan perusahaan sejenis, dilihat trennya dari waktu ke waktu, lalu diuji terhadap biaya modal. CFI juga menekankan bahwa ROCE paling berguna saat dipakai untuk membandingkan perusahaan dalam industri yang sama dan pada periode akuntansi yang setara.

Jadi, ROCE 18% tidak otomatis lebih bagus dari ROCE 14% kalau keduanya berada di sektor yang berbeda. Perusahaan teknologi, energi, properti, atau industri berat punya karakter aset dan kebutuhan modal yang tidak sama. Di studi KPMG 2024, WACC sektor juga terlihat sangat bervariasi. Teknologi berada di kisaran 8,9%, Energy & Natural Resources 6,6%, sementara otomotif 9,3%. Perbedaan biaya modal ini menunjukkan bahwa standar “bagus” untuk sebuah sektor tidak bisa dipukul rata.

Karena itu, pembacaan ROCE yang matang biasanya mengikuti logika seperti ini: apakah angkanya stabil atau naik, apakah lebih baik dari rata-rata sektor, dan apakah hasil itu cukup tinggi untuk benar-benar menciptakan nilai setelah menutup biaya modal. Begitu cara membaca ROCE berubah dari sekadar “angka tinggi” menjadi “angka yang bermakna”.

 

ROCE vs WACC: Apakah Perusahaan Menciptakan Nilai?

Bagian ini sering dilewatkan dalam artikel-artikel dasar, padahal justru di sinilah kualitas analisis mulai terlihat. ROCE memberi tahu seberapa efisien perusahaan memakai modal. WACC, atau Weighted Average Cost of Capital, memberi tahu berapa kira-kira biaya yang harus dibayar perusahaan atas modal tersebut. Ketika ROCE lebih tinggi dari WACC, perusahaan umumnya sedang menciptakan nilai. Ketika ROCE lebih rendah dari WACC, laba operasionalnya belum cukup menarik dibanding ongkos modal yang dipakai.

Data KPMG 2024 menunjukkan bahwa WACC setelah pajak berbeda-beda antarsektor, dari sekitar 6,6% di sektor energi dan sumber daya alam hingga 9,3% di otomotif, dengan banyak sektor bergerak di rentang menengah sampai tinggi satu digit. Implikasinya sederhana: kalau sebuah perusahaan energi mencetak ROCE 8%, itu mungkin masih lolos ujian nilai. Tetapi kalau perusahaan teknologi hanya menghasilkan ROCE yang nyaris sama, pembacaannya bisa jauh lebih dingin karena biaya modal sektornya juga lebih tinggi.

Dari sini kamu bisa melihat mengapa dua perusahaan dengan laba besar belum tentu sama menariknya. Yang satu mungkin hanya sibuk bekerja keras untuk menutup ongkos modal, sementara yang lain benar-benar mengubah modal menjadi nilai tambah. ROCE tanpa WACC hanya memberi setengah cerita.

 

Mengapa ROCE Penting untuk Investor

Bagi investor, ROCE bukan sekadar alat hitung. Rasio ini membantu menyaring apakah sebuah perusahaan punya kualitas operasional yang konsisten atau hanya sedang menikmati fase bagus sementara. Perusahaan dengan ROCE yang sehat dan stabil biasanya menunjukkan disiplin dalam alokasi modal, kemampuan menjaga profit operasional, serta model bisnis yang tidak terlalu boros modal untuk menghasilkan pertumbuhan.

Nilai praktisnya terasa saat kamu menilai dua emiten yang sama-sama mencatat pertumbuhan pendapatan, terutama ketika kamu menerapkan pendekatan analisis fundamental saham secara menyeluruh.. Tanpa ROCE, kamu hanya melihat bahwa keduanya tumbuh. Dengan ROCE, kamu bisa bertanya lebih jauh: pertumbuhan itu didapat dengan efisien atau justru mahal? Apakah perusahaan harus menambah modal sangat besar hanya untuk mendapatkan sedikit kenaikan laba? Pertanyaan seperti ini lebih mendekati inti kualitas bisnis daripada sekadar angka penjualan.

ROCE juga membantu menghindari jebakan perusahaan yang terlihat besar, tetapi sebenarnya tidak lihai mengolah modal. Dalam jangka panjang, bisnis yang bisa menjaga pengembalian modal di atas biaya modal biasanya punya peluang lebih baik untuk mempertahankan kualitas laba.

 

Kapan ROCE Bisa Menyesatkan?

Meskipun berguna, ROCE bukan rasio yang kebal salah tafsir. Salah satu masalah utamanya adalah sifatnya yang berbasis data historis. Angka yang terlihat cantik hari ini belum tentu menjamin proyek investasi baru perusahaan akan sama efisiennya besok. Inilah sebabnya ROCE bagus untuk melihat kualitas yang sudah terjadi, tetapi tidak cukup kalau dipakai sendirian untuk menilai masa depan bisnis.

ROCE juga bisa terlihat terlalu menarik ketika perusahaan memiliki aset lama yang sudah banyak terdepresiasi. Denominator menjadi lebih kecil, lalu rasio tampak melonjak. Di atas kertas efisien, tetapi belum tentu mencerminkan kebutuhan modal sesungguhnya bila perusahaan harus mengganti aset itu dalam beberapa tahun ke depan. Pada kasus lain, kas besar yang menganggur juga bisa mengaburkan pembacaan bila perhitungan capital employed tidak dibersihkan dengan hati-hati.

Masalah berikutnya ada pada perbedaan model bisnis. Membandingkan ROCE perusahaan teknologi dengan perusahaan energi tanpa penyesuaian konteks hampir selalu menyesatkan. Karena struktur aset, siklus investasi, dan biaya modalnya berbeda, rasio yang terlihat lebih tinggi belum tentu berarti bisnis itu lebih unggul secara absolut. Di sinilah disiplin analisis benar-benar diuji.

 

Apa Itu Incremental ROCE dan Kenapa Lebih Tajam?

Kalau ROCE biasa melihat efisiensi keseluruhan modal yang sudah tertanam di bisnis, incremental ROCE mencoba menjawab pertanyaan yang lebih tajam: seberapa bagus hasil dari modal tambahan yang baru ditanamkan? Konsep ini dekat dengan gagasan incremental return on invested capital, yaitu perubahan laba operasi dibanding perubahan modal yang diinvestasikan dari satu periode ke periode berikutnya. Ukuran seperti ini membantu melihat apakah investasi baru perusahaan masih produktif atau justru mulai menurun kualitasnya.

Mengapa ini penting? Karena ada perusahaan yang tampak hebat jika dilihat dari ROCE historis, tetapi ketika berekspansi justru tidak lagi mampu mempertahankan kualitas pengembalian modalnya. Dengan kata lain, mesin lama masih bagus, tetapi proyek barunya tidak seefisien dulu. Bagi investor jangka panjang, sinyal seperti ini jauh lebih berharga daripada sekadar memandangi rasio keseluruhan yang terlihat indah.

Bagian ini memang lebih maju, tetapi justru memberi lapisan analisis yang tidak dimiliki kebanyakan artikel dasar. Begitu kamu mulai memikirkan pengembalian atas modal tambahan, pembacaan bisnis menjadi jauh lebih dekat dengan realitas pertumbuhan.

 

Perbedaan ROCE, ROE, dan ROA

Sekilas, ROCE, ROE, dan ROA terlihat seperti tiga rasio yang mirip karena sama-sama mengukur profitabilitas. Tapi sebenarnya, masing-masing berdiri di sudut pandang yang berbeda. Perbedaan sudut pandang inilah yang sering menentukan apakah kamu membaca bisnis dengan benar atau justru terjebak pada angka yang terlihat bagus di permukaan.

ROE berfokus pada pemegang saham. Rasio ini menjawab pertanyaan sederhana: dari modal yang ditanam investor, seberapa besar keuntungan yang dihasilkan, atau yang sering dikenal sebagai konsep ROE adalah return on equity. Masalahnya, ROE bisa terlihat tinggi bukan karena bisnisnya sangat efisien, tapi karena perusahaan menggunakan utang dalam jumlah besar sehingga porsi ekuitas menjadi kecil.

Di sisi lain, ROA melihat seluruh aset perusahaan. Rasio ini berguna untuk memahami seberapa produktif aset dalam menghasilkan laba. Namun, ROA tidak secara spesifik membedakan mana aset yang benar-benar “bekerja” dalam operasi dan mana yang hanya menjadi bagian dari struktur neraca.

Di sinilah ROCE mengambil posisi yang lebih seimbang. ROCE tidak hanya melihat pemegang saham seperti ROE, dan tidak juga terlalu luas seperti ROA. Fokusnya ada pada modal yang benar-benar digunakan untuk menjalankan bisnis. Karena itu, ROCE sering memberikan gambaran yang lebih mendekati realitas operasional, terutama pada perusahaan yang mengandalkan kombinasi ekuitas dan utang dalam skala besar.

Perbedaan ini bukan sekadar teori. Dalam praktiknya, satu perusahaan bisa terlihat sangat menarik jika dilihat dari ROE, tetapi kurang efisien ketika dilihat dari ROCE. Ada juga bisnis yang tampak biasa saja di ROA, tetapi ternyata sangat optimal dalam mengelola modalnya. Artinya, setiap rasio bisa membawa kamu ke kesimpulan yang berbeda jika dibaca tanpa konteks.

Karena itu, memahami ketiganya bukan soal memilih mana yang paling penting, melainkan tahu kapan masing-masing harus digunakan. Di titik ini, pembacaan rasio mulai bergeser dari sekadar memahami angka menjadi memahami cerita di balik angka tersebut.

Dan ketika kamu sudah sampai di tahap itu, pertanyaannya tidak lagi berhenti di “rasio mana yang lebih bagus”, tetapi berubah menjadi “bagaimana menggunakan rasio ini untuk mengambil keputusan”. Di situlah ROCE mulai benar-benar berfungsi sebagai alat analisis, bukan hanya sebagai angka pembanding.

 

Cara Menggunakan ROCE dalam Analisis Saham

Dalam praktiknya, cara paling sehat memakai ROCE adalah menjadikannya sebagai pintu masuk, bukan hakim terakhir. Mulailah dengan melihat tren tiga sampai lima tahun. Setelah itu, bandingkan dengan perusahaan sejenis dan sektor yang sama. Lalu, uji lagi dengan biaya modal dan rasio lain seperti margin operasional, ROE, atau ROA. Kalau semuanya selaras, barulah kamu punya fondasi yang cukup kuat untuk menilai kualitas bisnis.

Pendekatan ini penting karena perusahaan yang bagus jarang hanya unggul di satu rasio. Bisnis yang sehat biasanya menunjukkan hubungan yang masuk akal antara efisiensi modal, profit operasional, dan pertumbuhan yang tidak terlalu rakus modal. Sebaliknya, bila ROCE terlihat tinggi tetapi margin tertekan atau kebutuhan modal terus membengkak, kamu perlu curiga bahwa cerita bisnisnya tidak seindah rasionya.

Jadi, fungsi terbaik ROCE bukan untuk membuat kamu cepat jatuh cinta pada satu emiten. Fungsinya justru membantu kamu bertanya lebih kritis sebelum mengambil kesimpulan.

 

Kesimpulan

ROCE adalah salah satu rasio yang paling berguna untuk membaca kualitas penggunaan modal dalam bisnis. Ia tidak berhenti di pertanyaan “perusahaan ini untung atau tidak”, tetapi masuk lebih dalam ke pertanyaan yang lebih penting: “modal yang dipakai perusahaan ini benar-benar bekerja dengan baik atau tidak”. Karena memakai EBIT dan capital employed, ROCE memberi sudut pandang yang sangat berguna untuk menilai efisiensi operasional, terutama pada perusahaan yang tidak bisa tumbuh tanpa modal besar.

Meski begitu, angka ROCE tidak boleh dibaca sendirian. Ia harus dilihat bersama tren historis, dibandingkan dengan sektor yang sama, lalu diuji terhadap WACC. Ketika kamu mulai membaca ROCE dengan cara seperti ini, rasio tersebut berubah dari sekadar angka presentase menjadi alat yang benar-benar membantu menilai kualitas bisnis.

Kalau tujuanmu hanya memahami istilah, ROCE memang selesai di definisi. Tetapi kalau tujuanmu adalah membaca perusahaan dengan lebih cerdas, ROCE baru mulai terasa berguna saat kamu menghubungkannya dengan biaya modal, struktur bisnis, dan kemampuan perusahaan menjaga kualitas pengembalian modalnya dari waktu ke waktu.

 

FAQ

1. ROCE itu apa?

ROCE adalah rasio yang mengukur seberapa efisien perusahaan menghasilkan laba operasional dari modal yang dipakai dalam bisnis. Rumus umumnya adalah EBIT dibagi capital employed.

2. Apakah ROCE yang tinggi selalu bagus?

Tidak selalu. ROCE yang tinggi memang menarik, tetapi tetap harus dibandingkan dengan perusahaan sejenis, tren historisnya, dan biaya modal. Angka tinggi tanpa konteks bisa menyesatkan.

3. Mengapa ROCE perlu dibandingkan dengan WACC?

Karena ROCE menunjukkan hasil yang diperoleh dari modal, sedangkan WACC menunjukkan biaya modal itu sendiri. Jika ROCE lebih tinggi dari WACC, perusahaan cenderung menciptakan nilai.

4. Apa bedanya ROCE dan ROE?

ROE fokus pada pengembalian terhadap modal pemegang saham, sedangkan ROCE fokus pada efisiensi seluruh modal yang dipakai dalam operasi bisnis. Karena itu, ROCE sering lebih berguna saat struktur utang perusahaan ikut memengaruhi analisis.

5. Apakah ROCE cocok untuk semua sektor?

Bisa dipakai di banyak sektor, tetapi pembacaannya harus hati-hati. ROCE jauh lebih bermakna jika dibandingkan dalam sektor yang sama karena kebutuhan modal dan biaya modal tiap industri berbeda.

6. Apa itu incremental ROCE?

Secara konsep, incremental ROCE melihat seberapa besar pengembalian yang dihasilkan dari modal tambahan yang baru ditanamkan. Ini berguna untuk menilai apakah ekspansi baru perusahaan masih efisien atau kualitas pengembaliannya mulai turun. 

 

Itulah informasi menarik tentang ROCE yang bisa kamu eksplorasi lebih dalam di artikel populer Akademi crypto di INDODAX. Selain memperluas wawasan investasi, kamu juga bisa terus update dengan berita crypto terkini dan pantau langsung pergerakan harga aset digital di INDODAX Market.

Untuk pengalaman trading yang lebih personal, jelajahi juga layanan OTC trading kami di INDODAX. Jangan lupa aktifkan notifikasi agar kamu selalu mendapatkan informasi terkini seputar aset digital, teknologi blockchain, dan berbagai peluang trading lainnya hanya di INDODAX Academy.

 

Kamu juga dapat mengikuti berita terbaru kami melalui Google News untuk akses informasi yang lebih cepat dan terpercaya. Untuk pengalaman trading yang mudah dan aman, download aplikasi crypto terbaik dari INDODAX di App Store atau Google Play Store.

Maksimalkan juga aset kripto kamu dengan fitur INDODAX Staking/Earn, cara praktis untuk mendapatkan penghasilan pasif dari aset yang kamu simpan. Segera register di INDODAX dan lakukan KYC dengan mudah untuk mulai trading crypto lebih aman, nyaman, dan terpercaya!

Dalam praktekknya, transparansi aset kini diadopsi oleh sejumlah platform kripto, salah satunya melalui publikasi data Proof of Reserves (PoR) dari pihak ketiga seperti CoinMarketCap. Di Indonesia, Indodax termasuk platform yang secara rutin memperbarui informasi tersebut agar dapat diakses publik.

 

Kontak Resmi Indodax
Nomor Layanan Pelanggan: (021) 5065 8888 | Email Bantuan: [email protected]

 

Ikuti juga sosial media kami di sini: Instagram, X, Youtube & Telegram

 

 

Author : RB